金融(róng)界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于(yú)所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层(céng)提供了(le)充足的政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们(men)产能(néng)充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物(wù)价相对温(wēn)和的水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美发达(dá)国家举例，疫情之(zhī)后货币(bì)政策(cè)强刺激，带来(lái)高通(tōng)胀(zhàng)后果(guǒ)不(bù)得(dé)不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带(dài)来银(yín)行(xíng)业震(zhèn)荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足(zú)的(de)政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一(yī)个(gè)滞后指(zhǐ)标，不会(huì)率先好转，需要经济环境(jìng)有(yǒu)明显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会慢(màn)慢(màn)扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么(me)也(yě)没有(yǒu)特别明显改善？邢(xíng)自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于经济(jì)修复(fù)阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是(shì)一种隐(yǐ冀g是河北哪里的车牌n)形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢(huī)复(fù)到2019年的水平，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务(wù)业在回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回(huí)升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步消(xiāo)化(huà)之前积压(yā)的潜在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服务冀g是河北哪里的车牌(wù)性(xìng)行业可能(néng)要(yào)逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前的(de)增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价数(shù)据(jù)显示(shì)，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双(shuāng)回落，一(yī)季度新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于(yú)通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢(huī)复不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关(guān)情况新闻发(fā)布(bù)会。央行货币(bì)政策司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般(bān)具有(yǒu)物价水平持续(xù)负增(zēng)长、货币供应量持续下降的特(tè)征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的(de)物价(jià)回(huí)落是因为经济基本(běn)面和高基(jī)数等(děng)因素(sù)。邹澜进一(yī)步解释(shì)，一(yī)方(fāng)面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特(tè)别(bié)是“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)给充(chōng)足。另一方(fāng)面(miàn)，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其(qí)是大(dà)宗消费(fèi)需求回(huí)升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也(yě)有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出(chū)，去年(nián)3月国际(jì)油价暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币(bì)信贷较快(kuài)增长(zhǎng)与物价回落并存，本质上(shàng)受(shòu)时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策注重从(cóng)供给侧发(fā)力，去年(nián)以(yǐ)来(lái)支持稳增长力度持续(xù)加大，供给端见效较快(kuài)。但(dàn)实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节的效(xiào)应传导(dǎo)有一(yī)个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于(yú)经(jīng)济数据，实际(jì)上反映出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国经济是否会(huì)陷入通缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当前中国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物(wù)价(jià)会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去年(nián)基(jī)数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二季(jì)度(dù)CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随(suí)着下半年影响(xiǎng)因(yīn)素逐步消除，价格会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩(suō)观(guān)点并不成(chéng)立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是(shì)回暖，而(ér)非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下降既不全面(miàn)亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入(rù)CPI的(de)）最(zuì)大(dà)的“不(bù)可(kě)贸易(yì)品”，地价和房价(jià)“再通(tōng)胀(zhàng)”是(shì)更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最(zuì)重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还是居民资产(chǎn)负债表的(de)边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不满足央行(xíng)对(duì)通缩的认定，其主要反映(yìng)局(jú)部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似(shì)反常，实(shí)则反映疫(yì)后(hòu)复苏(sū)结构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是(shì)通(tōng)缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济(jì)政(zhèng)策对企业家信心(xīn)的冲(chōng)击以(yǐ)及(jí)疫(yì)情后(hòu)居民风险偏(piān)好下降(jiàng)有关(guān)。当前(qián)中国经济仍在持续(xù)恢(huī)复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务(wù)业好于工业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于外需(xū)的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过(guò)经济增(zēng)长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是(shì)个(gè)伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不(bù)是通缩，是(shì)产(chǎn)能过(guò)剩和消费(fèi)需求(qiú)不足抑制了价(jià)格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩(kuò)张对促(cù)进(jìn)增长、扩(kuò)大需求不仅于事(shì)无补，反而(ér)推高不良债务(wù)，加剧产能过(guò)剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则(zé)认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给(gěi)的不(bù)匹配，背后是居民与(yǔ)企业支(zhī)出谨慎、地(dì)产角色变化、海外市(shì)场转向三个原因(yīn)。经济(jì)预期(qī)在经历一轮(lún)上修与下修(xiū)后，当前宏观预期波(bō)动率再次抬(tái)升，国军(jūn)宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优冀g是河北哪里的车牌。

　　国海(hǎi)策(cè)略(lüè)也指出，通(tōng)缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求(qiú)不足相关，在(zài)传统周期行(xíng)业景气(qì)低(dī)迷的环境下，产业周期上行(xíng)的(de)成长行业优势凸(tū)显。

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