上市公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗个广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还(利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗hái)有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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