金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不(bù)知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的(d江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句e)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了(le)一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心(xīn)下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒行业(江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分劳动(dòng)人(rén)口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待。

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