财联(lián)社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(ji爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解ǔ)、珠(zhū)江啤(pí)酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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