金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予(yǔ不朽的意思)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究(ji不朽的意思ū)指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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